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    逆回購“小變化”釋放大信號 年中流動性無虞

    張勤峰中國證券報·中證網

      臨近年中,央行貨幣政策操作出現久違的新變化。央行公告顯示,為維護半年末流動性平穩,6月24日人民銀行以利率招標方式開展了300億元逆回購操作,期限為7天,中標利率為2.20%。分析人士表示,這是今年3月以來,央行此類單次操作量首次超過100億元。

      業內人士認為,央行此舉意在釋放穩定年中流動性的信號,操作絕對規模雖不大,在呼應貨幣政策“穩字當頭”的同時,凸顯政策操作更加靈活精準、合理適度的特征。若監管考核等季節性因素對流動性供求影響加大,央行可能會適時適度增加流動性供應。目前,在稅期等擾動因素過后,資金面正回歸平穩,安然度過年中沒有懸念。

      傳遞呵護年中流動性信號

      雖然300億元不多,但具有重要的信號意義。這是不少業內人士對央行此次逆回購操作打破“平靜”的看法。

      從公告看,央行此次逆回購操作的期限和中標利率均無變化,但操作量由前一日的100億元增至300億元。這是自3月1日起,央行連續80個交易日開展100億元7天期逆回購操作后,首次在操作量方面出現變化。數據顯示,24日央行逆回購到期100億元,故此次操作凈投放200億元。

      “央行此次公開市場操作超量投放的背景是,隨著基礎貨幣自然消耗,6月資金面比前幾個月緊張!苯WC券首席經濟學家屈慶說,6月以來,銀行間市場上代表性短期市場利率指標——DR007(銀行間市場質押式7天期回購利率)的7天滾動平均值一直維持在2.20%附近或以上,且臨近年中,跨季資金需求或致資金面再次出現階段性收緊。

      “臨近年中,資金面存在進一步收緊壓力!睎|方金誠首席宏觀分析師王青說,向市場注入200億元短期流動性,有助于抑制DR007月均值上行勢頭,引導市場利率繼續圍繞政策利率小幅波動,進而穩定市場預期。

      “央行對維護流動性合理充裕的表態并不是一句空話!闭劶按舜喂_市場操作的意義,屈慶如是說。在業內人士看來,雖然規模不大,但央行此舉向外界清晰表明了維護年中流動性平穩的態度。

      無需過度擔憂跨季流動性

      業內人士認為,在央行逆回購操作加碼后,市場對跨季流動性乃至下半年資金面預期可以更樂觀些。

      6月23日,DR001(銀行間市場質押式隔夜回購利率)加權平均利率報2.36%,創逾4個月新高。市場人士分析,過去幾日流動性有所收斂,主要是受財政稅收因素影響。24日,隨著稅期擾動減弱,加上央行逆回購操作適度加大,貨幣市場資金面已好轉。截至收盤,DR001加權平均利率跌至1.82%,重回2%下方;DR007加權平均利率下行至2.26%。

      “按照傳統分析模型,隨著年中臨近,受監管考核、存款準備金繳存基礎擴大、預防性資金需求可能上升等影響,后續貨幣市場流動性仍存在一定不確定性!庇惺袌鲇^點稱。

      不過,有研究人士提示,傳統流動性分析,往往忽略央行流動性供應這一關鍵變量。既然央行已表態“維護半年末流動性平穩”,可以預計央行將根據年中流動性供求變化,靈活開展公開市場操作,必要時將增加流動性投放。從以往情況看,幾乎每年6月,央行都會通過逆回購操作等手段加大流動性投放。

      “若月末前幾個交易日資金面仍有收緊態勢,不排除央行持續實施超過100億元逆回購操作的可能性!蓖跚喾Q。

      有央行的“呵護”,安信證券固定收益部研究主管張世璁認為,年中流動性將繼續保持合理充裕狀態,市場無需過度擔憂。

      不意味著貨幣政策放松

      今年以來,貨幣市場波動性大為收斂,資金面的表現在很多時候都好于市場預期。

    從年初至今,DR007均值為2.18%,波動率降至歷史低位。央行中期借貸便利(MLF)和逆回購操作中標利率均保持不變,DR007均值與7天期央行逆回購操作利率2.20%非常接近。央行流動性操作力度不大,法定存款準備金工具“蟄伏”,MLF基本維持等量滾動操作,單次逆回購交易連續數月保持在百億元量級。

      分析人士認為,央行公開市場操作量價穩定,呼應了貨幣政策的穩健取向。貨幣市場利率和流動性的平穩,體現了穩健的貨幣政策靈活精準、合理適度!把胄辛鲃有圆僮鞯木珳市院颓罢靶赃M一步提高,使央行以十分有限的操作,實現了貨幣市場平穩運行的目標!痹撊耸空J為。

      這一點,從24日的300億元逆回購操作上也得到體現,盡管操作量不大,但起到了穩定市場流動性及預期的作用。

      談及下一步公開市場操作,今年一季度貨幣政策執行報告指出,央行將繼續按照穩健的貨幣政策靈活精準、合理適度的要求,堅持“穩字當頭”,把好貨幣供應總閘門,做好跨周期流動性安排,精準開展公開市場操作,保持市場流動性合理充裕,健全市場化利率形成和傳導機制,引導市場利率圍繞政策利率波動。

      張世璁稱,即使短期內央行逆回購操作繼續放量,也不意味著貨幣政策放松。短期內,貨幣政策大概率將維持穩健中性基調。

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